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来源:新华网 3554253晚报

华夏时报记者 张晓斌 北京报道 随着阿里巴巴上市的逼近,支付宝问题正逐步画上句号。 阿里巴巴最新招股书显示,包括大股东阿里巴巴和支付宝等在内的权益各方,已就支付宝回报问题,达成新的框架协议。相比原来简单的一次性回报,新协议首次提出,阿里巴巴在条件允许的情况下,可以继续分享小微金融服务利润,或者获得后者33%股权。 这也就意味着,支付宝终于从与阿里协议中解绑,而阿里巴巴获得最终回报,也将突破原来60亿美元上限,起步规模就达到90多亿美元。 90多亿分手费 支付宝分手费又攀升了。 8月12日,阿里巴巴进一步更新招股说明书,宣布阿里巴巴、软银、雅虎、马云、支付宝和小微金融服务等各方,已经达成了新的框架协议,2011年版协议将废止;历时3年的支付宝问题,被转移到了小微金融服务的框架之下。 此前2011年,为了解决支付宝转移问题,阿里巴巴与大股东雅虎、软银等达成补偿协议,约定每年将支付宝49.9%的税前利润,以知识产权许可和技术服务费的名义,支付给阿里巴巴,此外,如果支付宝IPO,阿里巴巴将获得37.5%的市值回报,回报价值区间在20-60亿美元之间。 根据新的协议,补偿回报的主体,将从原来的支付宝变为小微金融服务集团。小微金融服务目前是与阿里巴巴集团(上市)、菜鸟网络平行的阿里系三大集团之一,包含了支付宝、天弘基金、招财宝、众安在线、中小企业贷款等多个金融业务板块。 与之相应,原来的利润分成,则从支付宝时期的49.9%,下调至37.5%。 虽然分成比例有所调整,但相比支付宝,小微金融服务盘子更大。阿里巴巴相关人士告诉记者,小微金融除了拥有支付宝和天弘基金等业务之外,以后阿里申办银行业务,也会在小微金融服务体系内。 易观国际分析师唐佳则表示,对于支付宝而言,通过这次调整,可以留存更多利润,并有可能减少财务上的曝光度,以利于日常运营。 除了分成范围和比例外,这次协议更大的变化,则在于回报限额的取消。2011年版支付宝协议,约定了60亿美元上限。最新版协议,则没有这一约束。相反,由于支付宝和金融业务成长,阿里巴巴可望获得的回报进一步攀升。 根据协议约定,小微金融服务如果上市,至少需要市值在250亿美元以上,这也就意味着,阿里巴巴至少可以获得93.5亿美元的一次性回报,相比原来至少增加了30亿-73亿美元。由于小微金融服务还处于筹备阶段,因此其目前整体市值还无法评估。 值得注意的是,相比一次性回报,新的框架协议还首次引入了永久分成和股权投资的选项。根据阿里巴巴招股说明书披露的信息,如果监管部门同意,在小微金融服务上市后,阿里巴巴可以选择放弃一次性回报,继续每年分享37.5%利润方案;或者,通过权益置换方式,获得小微金融服务33%股权,届时,一次性回报和利润分享取消。 唐佳认为,新的协议签署,阿里巴巴将获得更多利润,给资本市场带来更多想象空间。如果如协议所说,阿里集团可以顺利在小微金融服务IPO时,获得监管许可,直接持有股权,对于阿里股东非常有利。阿里估值将抬升,软银和雅虎资本回报更高。 从原来的一次性回报,到取消限额,甚至重新入股,对于阿里新一轮协议变动,外界认为应该是大股东背后施压,希望将利益最大化。 前述阿里巴巴人士则认为,这次更改协议,不只是因为股东,包括小微金融服务在内,依旧是各取所需。一方面,股东希望能够分享未来金融业务增长,金融业务想象空间更大。但同时,金融业务也需要进一步厘清与阿里巴巴的关系,或许在当年,支付宝还只是阿里巴巴的附属,但现在,包括支付宝在内的金融业务越来越重要,从架构上,他们也是平行独立的公司。 支付宝回锅? 尽管还只是假设,但33%入股选项,已经让外界浮想联翩,支付宝是否会重归阿里巴巴。 阿里巴巴本身尚且在上市准备之中,整个过程都非常复杂,小微金融的上市,就更加遥远了。一名业内人士告诉记者,即便是未来经过数年,小微金融服务具备上市条件,也依然面临苛刻的监管条件,尤其是在金融服务领域,外资介入需要严格监管。 实际上,截至目前,小微金融服务集团依旧在筹备阶段,各方股权架构尚未完全明确,而在业务层面,除了相对成熟的支付宝和小贷业务,以及2013年声名鹊起的余额宝业务,金融业务依旧是阿里的新兴业务。 除了时间表问题外,国内金融业务政策和监管风险,依然是不容忽视的问题。按照阿里巴巴的说法,此次将中小企业贷款业务出售,某种程度上也是为了减少信贷违约等金融风险。 前述业内人士认为,相比原来,新的框架协议提供了更多选项,也有利于股东利益最大化,从大股东角度考虑,也希望再进一步实现未来投资入股,但要考虑操作性。目前看来,一次性回报难度最小,小微金融服务上市后,阿里谋求永久分成难度次之,要实现33%的投资入股,则难度最高。 值得注意的是,在当初小微金融服务的规划中,也预留了未来引入战略投资空间。最终的目标是,40%股权由小微金融和阿里员工持有,剩下60%,则引入战略投资。上述阿里巴巴相关人士告诉记者,由于有60%战略投资空间,所以,阿里未来入股小微金融服务,也就成为这次框架协议的选项之一,不过监管批准依然存在障碍。 唐佳则认为,虽然提供了很多想象空间,但新协议并不能保证各方分享小微金融服务未来长远发展。若未来小微金服集团以监管作为挡箭牌,拒绝阿里继续享受利润分享,直接支付一次性现金回报,阿里集团将不能享受小微金服集团长期发展带来的利润回报。 同时,在业务层面上,阿里金融和电商业务估值不同,金融业务增长潜力大,未来会分拆上市,阿里有可能成为股东,但不会合并成为一家公司。这次出售资产,也是为了电商和金融两条线更加清晰。 228 30 275 111 343 264 48 371 897 673 261 72 144 773 182 214 348 99 261 780 695 300 34 40 516 975 247 115 762 76 151 866 685 368 247 449 439 727 144 709 869 13 233 410 741 5 762 536 304 421

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